来源：2016年1月18日 海通证券 涂力磊 贾亚童

　　1）正式完成11 亿员工持股

　　截止2016年1月15日，公司员工持股计划专用账户“招商财富－招商银行－泰禾1号员工持股专项资产管理计划”已通过二级市场购买公司股票47633261股，购买均价23.79元/股，占公司总股本3.83%。按照均价测算，本次员工持股计划累计投入资金在11.33亿元。

　　考虑公司大股东及其关联人持股比例较高，本次11亿员工持股计划不仅有利企业激励，还将对股价起到较好稳定作用。

　　2）考虑前期大股东增持，大股东和员工持股累计买入4.39%

　　除员工持股外，公司实际控制人黄其森先生由一致行动人黄敏女士通过银河汇通19号定向资产管理计划于2015年7月28日至2015年7月29日期间买入公司股票5652825股，均价26.54元/股，本次增持占公司总股本的0.56%，增持总金额为15001.80万元。员工持股和大股东增持累计持有公司股票5328万股，占公司总股本的4.39%。

　　买泰禾就是买北京、上海、深圳

　　1）企业产品立足一线中端改善，区域优势造就更大安全边际

　　公司目前储备项目权益建筑面积在743.97万平（统计暂时未考虑廊坊万庄生态新城和品牌输出类合作项目），分布在上海、北京、深圳、福州、厦门、天津、南京和福建省内其他城市。从货量结构看，预计公司以上项目总货值不低于1300亿。从货值分布角度看，目前北京、福州、上海和深圳为公司四大货值分布区，占比分别为45%、20%、11和8%。在当前上市公司京内区域项目储备中公司排名前列。从绝对货值情况看，北京区域总货值不低于500亿，上海区域总货值不低于140亿，深圳区域不低于100亿。集中一线城市布局将对未来销售增长带来更大安全边际。

　　2）品牌实力明显增强，合作经营加大影响力

　　目前泰禾院子系列品牌已经形成较强市场影响力。除正常自有资金拿地外，更多企业开始选择主动与泰禾合作，利用泰禾在中高端改善产品上的设计经验和品牌知名度，共同分享项目潜力。2015年，泰禾通过合作方式在上海、北京、福建长乐陆续合作开发。尤其北京和上海项目均是别墅稀缺用地，未来有望为企业增厚业绩。

　　公司采取合作开发的方式品牌输出，是企业品牌影响力提升标志，符合公司聚焦京津冀、长三角等强势区域，深耕一线市场的发展战略，有利于利用公司资金、品牌的优势，加速项目的拓展，符合公司及股东利益。

　　3）2015年实现323亿销售，2016年有望冲击500亿规模

　　根据克而瑞研究中心数据显示，企业2015年实现323亿销售额，同比增长61%，实现销售面积181万平，同比增长60%。考虑企业土地储备区域销售前期清晰，我们预计企业2016年有望冲击500亿销售规模，继续保持高速增长。

　　泰禾大金控版图日渐清晰。公司前期已参与设立海峡人寿，泰禾集团大金控战略架构逐渐清晰、丰满。考虑企业此前已成功布局福建农商行、东兴证券，大股东参股海峡银行，本次上市公司参与海峡人寿后泰禾系已在银行、券商、保险等领域抢占先机。目前企业房地产主业资金快速回笼，未来公司仍具备充裕金融投资资金。

　　投资建议：维持“买入”评级。本次员工持股计划有利于保持企业成长和员工利益一致，有利激发企业员工积极性。我们预计公司2015、2016年每股收益分别是1.02和1.41元。公司1月15日收盘价为23元，对应2015年PE为22.48倍，2016年PE为16.33倍。考虑公司成长性显著，业绩增长能力明确，给予公司2016年25倍市盈率，对应目标价格35.25元，维持“买入”评级。