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2014.04

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[海通证券]泰禾:深耕一线,布局海西

浏览：：2014.04.23时间：：2014.04.23

【海通证券】泰禾深耕一线，布局海西维持买入评级
2013年，泰禾集团公司实现营业收入61.28亿元，同比分别增长135.46%。
主要内容:
1．营业收入、净利润保持同比增长：报告期内，公司实现营业收入61.28亿元，同比增长135.46%；实现净利润7.02亿元，同比分别增长122.42%；实现每股收益0.72元每股，同比增长111.55%。2013年度累计实现销售认购金额168.16亿元。2013年新开工面积为228万平方米，竣工面积为48.37万平方米，在建面积351.26万平方米。
截至2013年底，公司剔除预收帐款后的其它负债占总资产的比例为67.49%，较2012年底时的55.48%上升约11.65个百分点。截止报告期末，公司资产总额356.95亿元，负债总额306.05亿元，资产负债率为85.74%。预收账款65.14亿元，占负债总额21.28%，预收账款将随着项目的竣工结算转为公司的主营业务收入。在负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债77.37亿元，占负债总额的25.28%。
公司全年累计实现销售合同金额124.44亿元，销售面积89.14万平方米，其中住宅产品66.36万平方米，商业产品19.44万平方米，车位3.34万平方米。此外已认购待签约部分为43.72亿元，2013年度累计实现销售认购金额168.16亿元。2013年新开工面积为228万平方米，竣工面积为48.37万平方米，在建面积351.26万平方米。
2. 深耕一线，布局海西：考虑到一线城市有巨大刚性及改善性需求，公司2013年加大优势区域拿地力度。公司2013年全年共成功斩获全国12幅优质地块，总占地约1488.75亩、总建超238万平方米，拿地总金额合计195.30亿元，其中福建区域拿地金额为100.72亿元、北京63.35亿元、上海31.23亿元。
3．投资建议：维持“买入”评级。公司2013年累计实现销售合同金额124.44亿元，与2012年度相比增长约100%，2013年度累计实现销售认购金额168.16亿元。2014年，公司预计全年销售签约有望达到250亿。2014年1季度，北京泰禾•北京院子、泰禾•1号街区以及福州泰禾红悦实现旺销。泰禾北京院子1月19日开盘当日所有院落别墅全部销磬，回笼资金18亿元，实现“豪宅高周转”。根据克尔瑞信息显示，1季度公司累计实现销售41.2亿，跻身全国房地产50强第36名。泰禾立足福建、面向全国，坚持高品质、高周转驱动高成长的跨越发展正在逐步实现。当前资本市场担忧主要来自公司土地杠杆和去化速度。我们认为地产企业若选择高增长道路，提升杠杆率在所难免。公司属处于高速成长阶段的进攻品种，新扩张的北京、上海区域刚性及改善性需求依旧旺盛。预计公司2014、2015年每股收益分别是1.21和2.04元。截至4月17日，公司收盘于9.68元，对应2014年PE为8.0倍，2015年PE为4.77倍。公司属高弹性进攻品种，给予2014年10倍市盈率，对应目标价格12.1元，维持“买入”评级。
文章来源：海通证券

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