业绩符合预期

前三季度公司主营业务收入28 亿，同比增209%，营业利润6.8 亿，同比增长305%，净利润5.21 亿，同比增长232%，每股收益0.512 元。公司主营业务收入大增，主要因为五四北“泰禾广场”首批部分已竣工，同时住宅部分的结算包括前期销售较好的福州红树林和红峪。商业项目的结算毛利率较高抬升了本期综合毛利率水平至47.64%。

销售增长强劲，放大杠杆积极拿地

前三季度公司合同认购超过100 亿。11-12 月是供货高峰，预计全年合同认购金额将达150 亿，同比增107%，14 年将在250 亿左右。今年以来，公司土地投资积极进取，前三季度斥资160 亿购入建面180 万方土地储备，深耕大福建区域以及抢点一线城市的战略方向非常明确。公司短期的资金压力较大，同时净负债率升至245%。预计杠杆会进一步增加。

大股东支持力度进一步加强

公司接受大股东委托管理“锦绣水乡”项目，期限3 年，可售货值超60 亿，委托管理费率合计5%。同时，大股东拟向公司提供30 亿财务资金，较年初额度增加10 亿。大股东的支持为公司未来扩张提供了坚实的后盾。

预计公司13、14 年EPS 分别为0.70、1.23 元，维持“买入”评级

公司这两年销售规模将会快速增长，其主要得益于上一轮的土地投资，目前看这些投资收益率较高。公司短期内通过快速加大杠杆同时加快周转以提升资金的使用效率，目前看这个模式对于整体规模提升是有效的。