1非公开发行股票顺利完成，财务状况直接改善

　　1）财务结构明显改善

　　期末公司剔除预收帐款后的其它负债占总资产的比例为61.67%，较2014年底的71.14%下降约10个百分点。期末，公司资产负债率为79.87%，预收账款170.68亿元，占负债总额22.78%。在负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债114.85亿元，占负债总额的16.96%，较中报期28.08%大幅下降。

　　2）营收规模保持扩大趋势

　　报告期内，公司实现营业总收入1481325.84万元，比上年同期增长76.93%，实现归属于上市公司股东的净利润为132515.56万元，比上年同期增长69.00%。

　　房地产业务一直是公司的核心业务，2015年公司房地产板块实现营业收入146.04亿元，结转面积74.21万平方米，其中：住宅地产实现销售收入113.33亿元，结转面积60.52万平方米；商业地产实现销售收入32.71亿元，结转面积13.69万平方米。

　　截止2015年年末，公司在商业地产上已开业的自持物业面积已达到32.50万平方米。

　　2015年的利润分配预案：以截止2015年12月31日公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元人民币（含税），剩余未分配利润留存以后年度分配，不进行资本公积金转增股本。

    2一线城市项目货值优势明显，土地储备保持良性趋势

　　1）土地储备保持良性趋势

　　报告期内公司获取6块土地。土地储备主要为位于北京、深圳等一线城市及杭州等二线发达城市的优质地块，分别为北京昌平丽春湖地块、北京昌平南邵地块、深圳宝安尖岗山地块及杭州余杭地块。新增土地储备38.69万平方米（新增权益面积为31.14万平方米）。

　　目前泰禾院子系列品牌已经形成较强市场影响力。除正常自有资金拿地外，更多企业开始选择主动与泰禾合作，利用泰禾在中高端改善产品上的设计经验和品牌知名度，共同分享项目潜力。2015年，泰禾通过合作方式在上海、北京、福建长乐陆续合作开发。尤其北京和上海项目均是别墅稀缺用地，未来有望为企业增厚业绩。

　　2）企业产品立足一线中端改善，区域优势造就更大安全边际

　　公司目前储备项目权益建筑面积在743.97万平（统计暂时未考虑廊坊万庄生态新城和品牌输出类合作项目），分布在上海、北京、深圳、福州、厦门、天津、南京和福建省内其他城市。从货量结构看，预计公司以上项目总货值不低于1300亿。从货值分布角度看，目前北京、福州、上海和深圳为公司四大货值分布区，占比分别为45%、20%、11和8%。在当前上市公司京内区域项目储备中公司排名前列。从绝对货值情况看，北京区域总货值不低于500亿，上海区域总货值不低于140亿，深圳区域不低于100亿。集中一线城市布局将对未来销售增长带来更大安全边际。

    3 2015年实现323亿销售，2016年有望冲击500亿规模。

　　根据克而瑞研究中心数据显示，企业2015年实现323亿销售额，同比增长61%，实现销售面积181万平，同比增长60%。考虑企业土地储备区域销售前期清晰，我们预计企业2016年有望冲击500亿销售规模，继续保持高速增长。

    4员工持股正式完成，激励到位上下一心

　　1）正式完成11亿员工持股

　　截止2016年1月15日，公司员工持股计划专用账户“招商财富－招商银行－泰禾1号员工持股专项资产管理计划”已通过二级市场购买公司股票47633261股，购买均价23.79元/股，占公司总股本3.83%。按照均价测算，本次员工持股计划累计投入资金在11.33亿元。

　　考虑公司大股东及其关联人持股比例较高，本次11亿员工持股计划不仅有利企业激励，还将对股价起到较好稳定作用。

　　2）考虑前期大股东增持，大股东和员工持股累计买入4.39%股份

　　除员工持股外，公司实际控制人黄其森先生由一致行动人黄敏女士通过银河汇通19号定向资产管理计划于2015年7月28日至2015年7月29日期间买入公司股票5652825股，均价26.54元/股，本次增持占公司总股本的0.56%，增持总金额为15001.80万元。员工持股和大股东增持累计持有公司股票5328万股，占公司总股本的4.39%。

　　泰禾大金控版图日渐清晰。公司与控股股东泰禾投资共同出资设立了泰禾金控（平潭）集团有限公司，并增资扩股到25亿元。同时公司还投资1.5亿元参与发起设立海峡人寿，并成功入股深圳吉屋，完成收购福建一卡通等，这些项目均符合公司发展战略，且有良好的发展前景。此外，公司投资的东兴证券在报告期内上市，实现了良好的投资增值效应，增厚了公司的所有者权益。

    投资建议：维持“买入”评级。