来源：2016年2月29日　兴业证券研究报告

    投资要点 

    准确把握土地投资时机及区位，充分享受房价上涨红利。泰禾集团创立于福建，但公司从2013年起走向全国，以独到的战略眼光在核心城市实现前瞻性的战略布局，进入了北京、上海、深圳、杭州、南京等核心一二线城市。过去4年公司准确把握土地投资时机，在北京、上海、深圳累计获取295.9亿元优质土地储备。2015年以来国内一线城市房价快速上涨，公司未来将充分受益于房价上涨红利，将在未来获取较高利润。从公司现有货值看，公司主要布局在北京、福州、上海、深圳、厦门等城市，其中一线城市总货值接近800亿元，货值占比接高达60%。2015年以来一线城市和部分核心二线城市房价上涨迅速，公司将充分受益于房价上涨带来的利润提升。同时伴随公司规模不断做大，公司在北京、上海等一线城市已经塑造了较好的品牌和口碑，公司以高品质、差异化领跑市场，在产品定价上有所溢价。根据CRIC相关数据，公司2015全年销售额超过300亿元，位列全国第22位。受益于准确把握土地投资时机及区位，我们预计公司未来销售还将持续高速增长，业绩确定性较强。

    金融和投资业务对房地产主业形成有效协同。公司已经制定了“以房地产为核心、以金融和投资为两翼”的发展战略，在金融和投资业务上持续加码布局。目前泰禾是东兴证券的第三大股东，并战略入股福建海峡银行和福州农商银行，拥有雄厚的资金实力和丰富的资本运作经验。2015年公司与控股股东泰禾投资共同出资10亿元人民币设立了泰禾金控（平潭）集团有限公司，公司股权占比80%，未来将在银行、保险、融资租赁、资产管理以及互联网金融等领域拓展投资机会。在投资业务方面，公司参股控股多家新兴产业公司，包括深圳市吉屋网络技术有限公司、福建一卡通网络有限责任公司，在房地产O2O、第三方支付方面进行了前瞻性布局。

    员工持股比例较高，与股东利益形成绑定。截止2016年1月，公司员工持股计划累计通过二级市场购买公司股票4763.33万股，购买均价23.79元/股，占公司总股本3.83%。公司员工持股计划覆盖范围较广，充分彰显了管理团队和员工对公司未来发展的强烈信心。从实际执行情况看，公司目前员工持股比例高达3.83%，持股金额11.33亿元，能够对公司管理层和员工团队行程较好的激励作用，形成与股东利益的紧密绑定。

    投资建议：

　　公司准确把握土地投资时机及区位，充分享受房价上涨红利。公司将充分受益于一二线核心城市房价上涨，未来业绩将大幅提升。同时公司在金融和投资业务上持续加码布局，对房地产主业形成有效协同。预计2015至2017年EPS分别为1.02、1.50、1.91，对应PE分别为21.3、14.5、11.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。