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2015.02

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国信证券：泰禾集团2015年弹性最大的地产股

浏览：：2015.02.04时间：：2015.02.04

　　降准及再降息预期大，高杠杆的泰禾将显著受益
　　国信证券在2014年10月7日的电话会议及10月8日一早发出的《对央行、银监会“房贷新政”快评：纠偏、创新、救市，利好地产股》强调”限贷放松后，杠杆高、弹性大”的品种将更具爆发力，泰禾即是首要标的；10月13日泰禾分析报告《杠杆高、弹性大，“限贷放松”之后将极具爆发力》再度深入推荐。背后的逻辑很简单：在行业下行阶段，高杠杆是风险、增加土储是包袱，但政策托举之下，行业预期改善，高杠杆有望因为融资宽松及销售改善而降下来，在行业下行阶段增加的土储在上行阶段反而会转化成资源，并实现“弯道超车”！
　　欧洲央行量化宽松政策出台后，近期加拿大、土耳其、印度、俄罗斯纷纷宣布降息，全球掀起降息潮；1月制造业PMI指数49.8%，较上月下降0.3个pct，位于荣枯线以下；宏观经济略显疲软、通缩风险加大的情形下，降准、降息预期加大，一旦实现高杠杆地产股将显著受益！泰禾符合上述特征，我们一直以来都高度重视，此时请您也重视其投资机会。
　　证监会核准东兴证券首发申请，泰禾持有7000万股，市值约17亿
在11月27日行业专题研究《掘金地产板块中的券商影子股》我们就提示重视地产板块中参股券商的品种，持有东兴证券的泰禾即是其中优质标的之一。目前证监会已审核通过东兴证券的首发申请，泰禾持有7000万股，为东兴证券第三大股东，市值约为17.45亿元（请见专题研究）。参照持有国信证券的北京城建在国信上市前一个月股价的表现，我们认为泰禾的股价或将乘“东兴证券IPO”之风而上。

　　京津冀概念逐步升温、北京楼市复苏有望加快，在北京及周边拥有多个优质项目的泰禾价值凸显
　　在“扎根福建本土，深耕一线城市”的区域战略的指导下，2013-2014年泰禾在北京及其周边多次出手，京津冀区域拿地数量占比36%、在北京的项目储备已达总货值的36%。

　　近期京津冀一体化概念随着规划出台时间的临近再度升温、北京政府地产再出新政市场复苏脚步有望加快，利好占据地利优势的泰禾。
　　2015年弹性最大的地产股，维持最高评级——买入！
　　基于对地产市场整体温和改善、公司业绩维持高增长的判断，加上参股券商上市在即、京津冀概念逐步升温等多重利好，我们认为泰禾集团将成为2015年弹性最大的地产股，预计14-16年的EPS 为1.21/1.91/2.43元，对应的PE为17.6/11.2/8.8X，维持最高评级——“买入”！

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