来源：2014年5月5日  海通证券研究报告

    事件:

    2014年4月30日,公司全资下属公司福建中维房地产开发有限公司参加福建省三明市尤溪县国土资源局举行的国有土地使用权公开出让活动,分别以人民币17300万元、17450万元竞得编号为2014G01、2014G02地块国有土地使用权。

    主要内容:

    1.扩张海西县域经济区:公司本次土地储备位于三明市尤溪县三奎新城,项目总占地面积在7.2万平,最大可建建筑面积在17.98万平。按照公司3.48亿土地价格测算,该项目楼板价在1932元每平米。

    该地块是年初继福建宁德福鼎百胜新区地块之后,泰禾今年以来第二次在福建本土县域市场购地。尤溪属福建省山区第一大县,紧邻沙县、三明市区,与驰名中外的沙县联系较为紧密。尤溪在三明市各县GDP排名第四,仅次于三明市区、永安和沙县。尤溪也是三明市幅员最大、人口最多的县,城镇化率正逐年稳步提升。

    泰禾所竞得两地块位于尤溪县三奎新城,地处尤溪县城“东扩”主发展轴上,是当地政府未来重点打造新区。项目距县政府仅3.5公里,地块平坦,三面环山,水景资源丰富,地理环境优美,地块周边配套丰富，新华都、大润发等生活配套一应俱全,医院、工商、地税等市政配套云集。

    2.成长步伐继续加速:公司自2013年以来扩张步伐加速,“扎根福建本土、深耕一线城市”布局战略逐步落实。除继续巩固大海西板块之外,公司先后在北京、上海、天津、南京等一线区域强势扩张。截至本报告,公司2014年累计土地投资额达到146亿,规模已超2013年。

    3.投资建议:维持“买入”评级。:公司本次土地储备位于三明市尤溪县三奎新城,项目总占地面积在7.2万平,最大可建建筑面积在17.98万平。按照公司3.48亿土地价格测算,该项目楼板价在1932元每平米。公司自2013年以来扩张步伐加速,“扎根福建本土、深耕一线城市”布局战略逐步落实。除继续巩固大海西板块之外,公司先后在北京、上海、天津、南京等一线区域强势扩张。截至本报告,公司2014年累计土地投资额达到146亿,规模已超2013年。当前资本市场担忧主要来自公司土地杠杆和去化速度。我们认为地产企业若选择高增长道路,提升杠杆率在所难免。目前新扩张的北京、上海区域刚性及改善性需求依旧旺盛,公司销售只要有效放量将成为优秀进攻品种。预计公司2014、2015年每股收益分别是1.21和2.04元。截至4月30日,公司收盘于8.65元,对应2014年PE为7.15倍,2015年PE为4.24倍。公司属高弹性进攻品种,给予2014年10倍市盈率,对应目标价格12.1元,维持“买入”评级。