来源：万房研究

源链接：10问泰禾

泰禾是非多，尤其是最近两三年。是树大招风，还是基础不牢?为什么泰禾有“招黑体质”，瞬间就会成为媒体阅读量的第一大护法?

也有人认为，是非是成功必经之路，是非多，证明你正在成长，人家才搞你。

而且，喜欢泰禾的人，喜欢得要命。比如就有泰禾粉说：“用套路的目光看待泰禾是不合适的。它顺应的是这个时代这个行业的弦。当时空转换，它能否被复制或被借鉴？也许那真的将是独一无二。因为黄其森是独一无二的。我带着这样的情愫，远远地看着泰禾。”

也有人说，在发动战争和进行战争时，是非问题无关紧要，紧要的是胜利！

万房君做了一个“泰禾是非说”观点汇总，欢迎大家留言。

是非1：

反方：泰禾负债率太高，距离悬崖边只有0.05毫米。

正方：这是一个小学三年级的数学题。在资产负债表里，资产=负债+权益。负债高，意味资产也高。关键要看资产质量和流动效率。或者可以说，如果资产质量高，泰禾就是“擅于利用冬天的机会扭转竞争格局”。评价泰禾的资产质量，一是城市布局，二看产品线。

是非2：

反方：泰禾经营现金流难看，会缺血而死。

正方：泰禾好比正在长身体的小伙子，普通人一天吃3个馒头，它要吃10个馒头。吃得多，才能造更多的血，关键看它的肠胃消化能力。

企业发展阶段不同，现金流评价标准不同。泰禾现在是青春发育期。再说，全行业现金流谁家不难看，关键要看造血和输血能力，凭借优质资产，持续再融资能力。

泰禾获得金融机构千亿战略支持，就是最好的例证。或者说，金融机构和某些媒体，谁更懂泰禾?你更相信谁?

是非3：

反方：一流企业做标准、二流企业做品牌、三流企业做产品。泰禾的IP，就是产品，充其量也只是三流企业。

正方：泰禾就是一家做产品的企业，100年不变。

是非4：

反方：泰禾患上“院子路径依赖”，产品线单一，抗拒市场风险低，波动能力强。 

正方：20年只对准一个城墙口冲锋，泰禾冲锋的城墙口，就是院子。但是，城墙口打开了，城池也就有了。

如果说泰禾有“院子路径依赖”，没什么不好。而且，即便在院子产品线里，也有大城小院系，更何况泰禾还有大院系、府系多条产品线。

是非5：

反方：泰禾离职率高，职业经理人存活率低。

正方：看看知乎上是怎么评价的：

是非6：

反方：产品是泰禾的护城河，这一点不否认。但泰禾没有系“安全带”，老黄在玩飙车！

正方：有了护城河，才能在城里开车，这才是最大的安全。泰禾不拿地，存货能卖三年，这是战略安全期。如果没有两年前并购市场的“飙车”，哪有现在的战略安全期。有了护城河，又有安全期，这是双保险。安全带自然有。

是非7：

反方：从“院子”到“泰禾+”，泰禾是从“一棵大树”到“一片森林”的改变。价值观能不能支撑?

正方：泰禾过去是如何种好一棵大树，现在是如何养护好一片森林。

“一片森林”需要顶着公司共同的价值观；下面是共同的平台支撑，就像一片土地，种着各种庄稼；中间是差异化业务系统。共同的价值观，是共同发展的基础；有了共同发展的基本认知，才可能针对业务特点展开差异化的管理；共同的平台支撑，是我们在差异化的业务管理下，守护共同价值观的保障。

“天”和“地”是守护共同价值的统治，中间业务的差异化是促进业务有效增长的分治。原来是聚焦一个窄航道，跑得比较快，现在航道宽一点，但仍聚焦在主航道上，一切看业绩，看结果。

客户满意度是泰禾的价值观。支撑这个价值观的长期、短期激励机制，是实现这个目标的有力措施。

精神激励要导向奋斗，物质激励要导向多产粮食，同时兼顾增加泰禾这块土地的肥力。

是非8：

反方：泰禾有情怀，有理想，但成功的企业，多是实用主义的成功。

正方：做事图什么，得先想明白。

实用主义和情怀，并非冰炭不同炉。房子要住70年，是建纪念碑，还是丰碑，这要凭良心。泰禾明确要高周转，这就是实用主义。但是，产品品质不能降，这是理想和情怀。泰禾已经有了很多成功案例，积累了丰富经验。

是非9：

反方：有个段子说，有两个人去非洲寻宝。不巧遇到了狮子。这时，其中一个人放下手里的东西，把背后的包打开，迅速的换上了跑鞋。另一个人不解，说：“你难道跑得过狮子吗？”只听那个人说，“是啊！当然跑不过它，但只要比你跑得快就行啦。”

有媒体暗示，故事中的“那个人”，就是泰禾，泰禾在比跑得快。

正方：泰禾不会跑，上树就好。泰禾跟同行相比，赛道不同。

是非10：

反方：黄老板这个人，一是有强烈的理想主义色彩，二是有张扬的进取性格。这使他在过去人生的每一个阶段都能崭露头角。但是，“出头鸟”的风险也大。

正方：媒体看待企业家，往往要么伟大的一塌糊涂，要么臭的一败涂地，至少也要毁誉参半。评价一个企业家，不能一刀切成两半，非黑即白。企业的风险，无时不在。风险也是机会，并非每个人都有资格当“出头鸟”，更何况是多年来，泰禾一直是“出头鸟”。

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本文发布之前，又传出泰禾两个事。一个是卖项目，二是股价又涨了。在万房君眼里，这是一个事。

首先，卖项目是泰禾在资产池和项目池中进行优化的过程，而且会持续优化，有增有减，着眼于资产高效配置。

这是企业的常态形为，其行为是企业层面的资产配置，逻辑如下图：

其次，这是价值创造逻辑。如下图所示：

因此，这个传导过程就是：通过资产配置，优化低效资产，通过加权平均资本成本和自由现金流的改善，达到公司价值提升的目的。所以，泰禾股价上涨，只是投资者用脚投票的结果。