来源：东北证券
时间：2017年8月31日

　　2017年上半年，泰禾集团（000732）实现营业收入 89.27 亿元，同比增长 34.90%；归母净利润 9.20 亿元，同比增长 18.70%；EPS0.739 元，加权平均净资产收益率为 5.00%。

拿地势头不减，并购拿地增效益

　　公司土地拓展以并购为主，2017 年上半年，新增项目 11 个，其中有 10 个项目是通过并购取得，公司新增土地储备 304.54 万平方米，计容建筑面积为 560.03 万平方米。公司拿地区域集中在郑州、福州、合肥等热点二线城市，项目较为优质，为公司后续发展打下坚实的基础。

坚持精品战略，入股国企赢得新机遇

　　凭借泰禾中式院落别墅院子系产品良好的市场口碑，公司通过与北科建合作开发的丽春湖院子项目，建立了良好的合作关系。2017 年 6 月，公司通过受让北科建 23.32%股权，成为北科建第二大股东。北科建是北京国资公司在城市开发领域的重要平台，本次入股有利于加强双方的合作关系，为公司未来发展提供新的机遇。

北科建泰禾丽春湖院子

多元渠道，拓展融资

　　泰禾于 2017 年 7 月发行 15 亿元中期票据，8 月发行 30 亿非公开发行公司债，购房尾款资产支持专项计划募资 15.79 亿元，公司银行授信总额达 775.35 亿元，尚有 480 亿授信未使用。同时公司境外美元债券、物业委贷资产支持专项计划正在推进之中，公司直接融资和间接融资渠道畅通。

首次覆盖，给予“增持”评级

　　预计 2017、2018 和 2019 年 EPS 分别为 1.67 元、1.86 元和 1.97 元。当前股价对应 2017、2018 和 2019 年 PE 分别为 9.76 倍、8.76 倍和 8.29 倍，给予“增持”评级。