来源：2014年10月12日 乐加栋 广发房地产研究小组

    销售稳步推进，高品质的快周转

    根据亿翰智库的统计数据，2014年前三季度，泰禾集团累计实现认购口径下的销售金额155亿元，跻身房企销售金额前30强，而与2013年同期的约100亿元相比，增长超过50%，特别值得一提的是9月27日，仅一天内公司项目就取得了热销10亿元的好成绩。同时，十一黄金周期间，公司项目销售金额超过7亿元，相比2013年同期更是大增120%，迎来了“银十”的开门红。根据我们的推算，公司在四季度总可售货值约为200~250亿元，货值充裕，按照五成以上的去化率计算，完成全年250亿元的销售规模是大概率事件。

 

    而取得良好的销售成绩，与公司快速周转的营销策略密切相关。我们一直以来都强调，公司的项目从拿地到样板间/售楼处开放，平均周期约为8~10个月，远超当前业内平均水平。更加值得一提的是，公司在保持快速周转的同时，并没有太多地牺牲利润率水平，根据克尔瑞研究中心的统计，2014年前三季度，泰禾集团的销售均价排名全国第6位，这充分体现了公司产品的品质。我们相信，在改善性需求获得更多信贷支持的情况下，公司项目坚守的高品质，将更加获得市场的亲睐。

 

    投资审慎，密切跟踪土地市场

    2014年1-4月份，公司共获取了近180万平米的土地储备，总地价约146亿元，已接近2013年全年水平的75%（2013年获取土地储备238万平米，总地价约195亿元），保障了今年全年的货值充裕。

 

    因此，我们看到，公司从5月份以来到现在，逐步放缓了投资的步伐，集中资源加快现有存货的开发和去化。我们认为，公司当前可售货值充裕，并且销售回款情况良好，在土地市场上进可攻退可守。

 

    在今年7月份的时候，公司与廊坊控股进行了接洽，未来可能会在廊坊市广阳区万庄新城区域与廊坊控股达成战略合作，共同进行开发。公司目前正积极关注并跟踪土地市场的机会，未来将适时投资优质地块。

    积极关注资本市场机会

    截至2014年6月30日，公司在手货币资金37.58亿元，短期借款加一年内到期的非流动负债余额合计94.63亿元，公司短期有一定的资金偿付压力，净负债率升至479%，而剔除预收账款后的资产负债率略升至70%。公司目前加大销售回款力度，同时放缓投资，将有效改善公司的资金压力。同时，公司积极拓展融资渠道，与金融机构紧密合作，同时积极关注资本市场的机会以优化自身的资产负债结构。

 

    盈利预测与投资评级

    公司坚持高品质的快速周转，四季度总可售货值充裕，同时改善性需求获得信贷支持也将利好公司产品去化。公司实现全年销售规模250亿元的目标是大概率事件。公司也将密切关注资本市场机会以优化资产负债结构。预计公司14、15年EPS分别为1.25、2.00元，维持“买入”评级。