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2015.10

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[海通证券]泰禾3季报业绩靓丽财务大幅改善

浏览：：2015.10.20时间：：2015.10.20

　　来源：10月19日海通证券涂立磊贾亚童
 事件：公司公告 3 季报
　　点评：
　　非公开发行股票顺利完成，财务状况直接改善：报告期内，公司实现营业收入 65.44 亿元，比上年同期增长 84.46 %，实现归属于上市公司股东的净利润为 8.23 亿元，比上年同期增长 33.17%。公司定增融资完成后，财务明显改善。利润表分析如下：

　　继续扩大融资，优化财务结构。公司同时公告，拟公开发行不超过人民币45亿元（含45亿元）公司债券和非公开发行不超过人民币60 亿元（含 60 亿元）公司债券。可以为单一期限品种，也可以为多种期限的混合品种，本次发行的公司债券的具体期限构成和各期限品种的发行规模提请股东大会授权董事会或董事会授权人士在发行前根据相关规定及市场情况确定。目前房地产市场多层次融资全面放开，公司加大融资有利改善财务结构。
　　员工持股有序推进。季末公司员工持股计划专用账户“招商财富－招商银行－泰禾 1 号员工持股专项资产管理计划”已通过二级市场购买公司股票 7488739 股，购买均价 27.70 元/股，占公司总股本 0.74%。公司已公告 2015 年员工持股计划将于股东大会通过后 6 个月内，通过二级市场购买等法律法规许可的方式完成标的股票的购买。

　　泰禾大金控版图日渐清晰。公司前期已参与设立海峡人寿，泰禾集团大金控战略架构逐渐清晰、丰满。考虑企业此前已成功布局福州农商行、东兴证券，大股东参股海峡银行，本次上市公司参与海峡人寿后泰禾系已在银行、券商、保险等领域抢占先机。目前企业房地产主业资金快速回笼，未来公司仍具备充裕金融投资资金。

　　投资建议：维持“买入”评级。公司定增融资完成后，财务压力明显改善。公司明确 2015 年围绕“以房地产为核心，以金融和投资为两翼”的“一核两翼”发展战略，在继续深耕房地产核心产业的同时，积极探索金融和投资领域的战略发展机会，进一步助力房地产主业做强做大。地产业务方向，公司 2014 年销售规模超百亿，2015 年 1-3Q 销售183.2 亿，排名全国第 29 位。我们预计公司 2015、2016 年每股收益分别是 1.02 和 1.29 元。公司 10 月 16 日收盘价为 24.34 元，对应 2015 年 PE 为 27.36 倍，2016 年 PE 为 21.78 倍。考虑同类型“金控+地产”概念公司动态平均估值 30XPE 左右，给予公司 2015 年 30 倍市盈率，对应目标价格 30.6 元，维持“买入”评级。

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