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2015.10

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[长江证券]泰禾集团:高速增长维持"买入"

浏览：：2015.10.20时间：：2015.10.20

　　来源：10月18日长江证券刘俊
　　事件描述

　　事件评论
　　延续高增长态势
　　公司前三季度的营业收入和净利润增速分别达 84.46%和 33%；三季度单季的营收/净利增速分别为 83.78%和 32.5%。整体上延续了前两个季度的高增长态势，净利润增速仍旧维持于 32%以上，公司高增长的势头仍未见消减。

　　杠杆率继续提升，偿债能力无虞
　　公司前三季度的融资力度不断加大，截至目前公司第二期公司债已经发行完毕，债券融资已完成 50 亿元。新发债券有利于替换前期高成长资金，预计后续公司资金成本有望继续走低。

　　一体两翼战略稳步推进
　　公司以大地产为核心，大金融和投资业务为两翼的一体两翼战略正在稳步推进。除了地产主业的突飞猛进以外，在大金融方面，公司参股的东兴证券上半年贡献分红千余万元，参股海峡人寿的设立报批工作正在稳步推进。虽然收购国内某商业银行股权事项因故搁置，但预计公司不会因此放缓在金融领域的布局力度，后续动作值得期待。投资领域，上半年公司参投深圳吉屋，目前该公司 B 轮融资估值已接近翻倍。

　　维持买入评级
　　公司是地产弱市中优质的逆市高成长个股，15 年地产销售有望创出历史性新高。其在京沪的核心土地储备足以支撑公司未来三年的高速增长。今年220 亿的融资计划完成以后，一方面显著缓解公司的资金压力，同时也能明显降低公司的资金成本。同时大股东增持成本、增发价、员工持股价也构成了对股价的有力支撑，预计公司 15、16 年 EPS分别为 1.01 和 1.33 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 24 倍和 18 倍，维持买入评级。

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