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2016.11

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长江证券：泰禾业绩高速增长，金融未来可期

浏览：：2016.11.03时间：：2016.11.03

来源：长江证券
日期：2016年10月30日
作者：蒲东君

事件描述：

　　泰禾集团2016年前三季度实现营业收入114.40亿元，同比增长74.82%；归母净利润12.14亿元，同比增长47.29%。EPS为0.98元，同比增长20.59%。其中三季度单季度实现营业收入48.22亿元，同比增长102.75%；净利润4.39亿元，同比增长70.19%。EPS为0.35元，同比增长39.75%。

报告要点：

　　营收、利润双双高速增长。受益于公司优异的布局以及此轮市场的回暖，公司前三季度分别实现114.40亿元的营业收入以及12.14亿元的净利润，同比大幅增长74.82%和47.29%。其中三季度单季度营收翻倍，净利润同比增长大幅70.19%。因三季度公司通过股权收购以及竞拍等取得多块土储，因此负债率比上半年提升2个百分点。

　　布局前瞻，深耕一线公司。一直坚持“扎根福建本土，深耕一线城市”的战略布局。上半年末，公司未开发土储450多万方，未结面积近700万方。三季度，公司通过对“福州冠业”80%以及“启航物流”100%股权的收购，获得位于福州晋安区土地面积为6.38万方、珠海保税区和保税配套生活区共9.99万方土地面积的的土储；通过对长泰永隆置业、福建乐统各70%股权的收购获得计容建面约15.33万方的土储；通过招拍挂获得厦门同安区土地面积为8.44万方的地块。丰厚的土储，前瞻性的布局，有望使得公司今年全年销售突破400亿。
　　加码金融和投资，构建一核两翼。公司在保证地产主业不断贡献利润的同时，加码金融和投资领域，构建“一核两翼”的战略布局。公司自2015年以来，发起设立海峡人寿、入股深圳吉屋、收购福建一卡通；与控股股东共同投资设立“泰禾金控”，致力于券商、银行、保险等金融及类金融业的投资，构建泰禾集团的互联网金控平台，努力寻求新的市场机会和投资收益增长点。期内，公司通过出售所持有的东兴证券部分股票获得2.93亿元的投资收益，目前仍持有东兴证券5400万股股票。公司有望成为业内领先的金融投资型地产企业。

投资建议：

　　土储丰厚，布局前瞻，且加码金融和投资领域有望带来新的增长点。公司RNAV为27.08元/股，折价率高达45.12%，安全边际较高。我们预计公司2016、2017年EPS分别为1.98和2.72元/股，对应当前股价的PE分别为9.41和6.86倍，维持“买入”评级。

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